Por Gabriel Rubinstein
Imaginemos lo siguiente:
1) Bonistas no piden
Aceleración y llegamos a enero 2015, habiéndose acumulado en cuentas del BONY y
otros, los pagos de Discount (junio y diciembre), de Par (setiembre) y de
Global 17 (diciembre).
2)
En enero, vencida la RUFO,
supuestamente el Gobierno se sentaría a negociar con el total de Holdouts.
3)
Pero podría suceder:
a. Que
no se sienten a negociar
b. Que
se sienten a negociar ofreciendo sólo Canje (arguyendo incluso RUFO “residual”
o que ley argentina impide (sin fecha límite) ofrecer más a holdouts que a
reestructurados en canje 2010)
c. Que
de una u otra forma, no se llegara a ningún acuerdo.
4)
Que los eventuales intentos
de Argentina por cambiar domicilio de pago no llegan a buen puerto (escenario
que aparece como el más probable si se llegara a intentar)
5)
Ya sin más alternativas,
digamos hacia marzo de 2015, bonistas finalmente asumen costos varios, y
deciden solicitar Aceleración
6)
Hasta fin de mayo Argentina
podría remediar la situación. Para ello debería lograr que el dinero les llegue
a los bonistas reestructurados.
7)
Pero no lo lograría sin
antes pagarles a los Holdouts (a esta altura, a la masa total de holdouts,
supongamos u$s 15 MM)
8)
No hay arreglo para esto, de
modo que llega el 31 de mayo, Argentina apela (ante Griesa) x Aceleración.
Griesa no da lugar a ello, y pongamos que el 14 de junio (día de la derrota en
Malvinas) “se cae una parte del canje”. Es decir, se da por acelerada la deuda,
y toda la deuda Ley Extranjera (u$s 29 MM) se declara vencida.
9)
Obviamente, Argentina no
paga esos u$s 29 MM, y ahí entra en “default completo”, por no cumplimiento
obvio de la cláusula de NO PAGO.
10)
Argentina ofrece digamos en
julio, un canje de toda la deuda en default (u$s 15 MM holdouts + u$s 29 MM
bonos Ley extranjera + u$s 13 MM valor nocional cupones PIB Ley Extranjera, es
decir un total de u$s 57 MM)[1].
11)
Supongamos ofrece canje idem
2010, con Ley Argentina (u otras posibles, fuera de Ley NY). Puede ser que sea
con o sin RUFO.
12)
Ya sabríamos que casi seguro
100% de Holdouts no aceptarían, una parte de Ley Extranjera tampoco (tal vez
50%) y digamos lo mismo en cuanto a cupones PIB (50% sin aceptar). Tendríamos
en tal caso una masa de unos u$s 36 MM de nuevos holdouts.
13)
Una parte de esa cifra sería
comprada por Fondos Buitres, que comenzarían nuevamente a litigar en NY,
volverían a ganar….y el cuento de nunca acabar
14)
El nuevo gobierno desde 2016
debería entonces ofrecer nuevos canjes (si no hay RUFO) más benignos, y llegado
el caso, tener que pagar el 100% o cerca de ello, si no hay chances de negociar
15)
Podríamos suponer que
posiblemente hacia fines de 2016 podría terminarse el default. Y con un costo
financiero probablemente bastante más alto, que si no entráramos ahora en “default completo” (lo que nuevamente supone
le paguemos a NML lo que están ahora demandando, aproximadamente u$s 1,400 cash
o los u$s 1,650 en bonos).
Es un escenario posible, con
probabilidades para nada despreciables. A tener en cuenta.
[1] Suponiendo
un escenario benigno en donde todos los bonos del canje bajo ley argentina que
hasta ahora se pagan por única vez, se mantienen performing, y que también se
mantienen performing bonos que no formaron parte de los Canjes 2005 y 2010
registrados en el exterior.
No hay comentarios:
Publicar un comentario