ARGENTINA SE APRESTA A NEGOCIAR CON LOS FONDOS BUITRES

Por Gabriel Rubinstein

Finalmente, parece que una misión argentina, irá la semana que viene a negociar en sede judicial con NML y resto de holdouts que ganaron el pleito.

Veamos las algunas cifras:

1) Deuda Original: fueron u$s 430 millones (Globales, etc)

2) Oferta argentina hasta ahora: es el valor de esa deuda si hubieran entrado al canje, que estimamos en u$s 300 millones

3) Valor de la sentencia en USA: u$s 1,500 millones

Y veamos posibles arreglos y la probabilidad de que sean aceptadas por las partes:

a) Que se paguen los u$s 1,500 MM y en plazos cortos, parte cash y parte con bonos (5 años?) a valor de mercado (estilo Repsol) luce como “capitulación completa”. Sería pagarles 5 veces el valor del canje. Una pesada carga para próximos gobiernos, ya que como bien decía CFK, serían unos u$s 15,000 millones de nueva deuda a pagar en plazos cortos, la mitad de las reservas del BCRA. Vemos poco probable que Argentina ofrezca algo así. 

b) Que se paguen u$s 1,500 MM, pero con bonos más largos (20 años), con tasas prefijadas por ejemplo del 5%, que descontadas p.ej. al 8%, daría un Valor Presente Neto (VPN) del 70%. Esto implicaría, aproximadamente reconocer u$s 1,000 millones (más de 3 veces el canje y un 70% de la sentencia actual). Trasladable a todos los holodouts, sería reconocer más deuda por u$s 10,000 MM (y no u$s 15,000 MM). Luce como salida bastante más razonable.

c) Que se ofrezca el canje más algún beneficio marginal, digamos u$s 600 millones de dólares en VPN en total (el doble del VPN del canje, pero sólo un 40% del valor del fallo). Sería muy probable NML rechazara completamente una propuesta así.

Saliendo de la retórica meramente confrontativa, y aprestándose a negociar, bajarían las probabilidades de default, tal vez desde un 80/90% hasta 50%.

Aun cuando una propuesta como la mencionada en (b) luzca bastante razonable, deberemos asimilar un alto costo por varios años de erradas estrategias que llevaron a la encerrona actual.